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成熟运用期现市场有色企业行稳致远

发布日期:2021-11-28 04:33   来源:未知   阅读:

  由中国期货业协会、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所,以及中国上市公司协会共同主办的“对话期现”系列直播培训(第二季)于11月4日正式启动。据了解,此次系列培训共计7期,前6期为“课程培训+嘉宾访谈”,第7期为“云上圆桌讨论”,活动邀请到参与期货市场的现货专家、期货行业专家,分享参与期货市场的实践与体会、聚焦市场热点、共话行业发展新态势。通过“培训+对话”的形式,加强期货现货两个市场的交流,进一步提高期货行业服务实体经济的能力和水平,推动双方互融互通、共同发展。

  近年来,市场环境快速变化,不确定性因素增多,企业避险需求旺盛,有越来越多的实体企业开始主动作为去管理风险,不少企业运用衍生工具开展套期保值,提前锁定成本和收益,保障企业平稳运行。

  从期货市场就可以看出,这一年来,整体的市场体量保持快速增长。其中,客户权益增长50%,期货市场投资者结构持续优化,机构客户数接近7万户,在期货市场开户的上市公司数量超过700家。

  对此,中国期货业协会副秘书长冉丽在首场活动的致辞中表示,期货市场服务实体经济,服务大宗商品稳产保供,具体而微落实到企业,理念、人才、资金、技术等都是重要影响因素,而人才培养是一项得力抓手。企业来到期货市场,要取得良好效果,需要具备有期货与现货两种能力的复合型专业人才。期货行业要有能力满足各类实体企业的需求,同样也需要具备期货与现货两种能力的复合型专业人才。

  在冉丽看来,经过多年的实践参与,市场上已经涌现出了一批优秀的现货企业(包括上市公司),能够熟练运用期货期权工具服务企业的生产经营,走出了一条期现结合、行稳致远的路。而期货行业也在不断探索和业务的创新中,逐步形成了一批以服务实体经济为己任、以风险管理业务为突破口的衍生品综合服务商。

  不论是对实体企业还是对衍生品综合服务商来讲,促进期现深度融合,加强复合型人才培养,能力提升是关键。

  “就期货端而言,要熟悉现货品种及产业链,识别现货企业各类需求,灵活运用各类衍生工具,为企业匹配合适的操作方案、设计适当的产品,去帮助企业管理风险,助力企业达成经营目标。”冉丽称,对现货端而言,要深刻理解期货品种、期权工具这些衍生品的特性与市场规则,理性运用衍生品工具服务企业风险管理与运营。

  “通过培养同时具备期货与现货两种能力的专业人才,促进期货现货两个行业业务交流,推动双方互融互通和共同发展,提升期货行业服务实体经济的能力与水平,推动实体企业、上市公司规范应用期货期权等衍生工具。”冉丽称。

  至今我国仅在2001年-2005年间,批准了31家企业可以从事境外期货业务,有色行业占据其中20个名额。铜、铝是属于我国最早上市的一批期货品种,有色行业也是各行业使用期货套期保值,运用期货工具较成熟的一个行业。经过20多年的实践,期货衍生品工具已成为有色行业一路披荆斩棘、成长壮大的“盔甲”,多年的套保经验也让企业在实践中对期货有了新的认识和理解。期货市场不仅是企业套期保值的场所,更是企业进行资产管理的重要工具。

  “对企业而言,套保首先要找准企业的风险点,利用套期保值的方式将风险转嫁到衍生品市场中。”铜陵有色000630)金属集团控股有限公司商务部期货主管徐长宁在首期的培训中表示,就经验来讲,有色行业的风险点从产业链上来看可分为三大类本港台香港直播开奖,其特点的不同也导致套期保值的方法不尽相同。

  据徐长宁介绍,有色行业的三大风险点中,自产矿冶炼销售业务特点在于成本相对稳定,产出均匀,电铜销售价格对利润影响很大。加工环节中,存货的风险管理主要是预防跌价损失,属于资产管理范畴。特点在于量大,期初价格、平仓时点已知,不能交割。而对于采购原料加工销售业务由于原料采购和成品销售定价模式可能产生交货和定价之间的不匹配,由此产生铜价风险敞口,此外,买卖货物的计价货币不同导致汇率波动风险。

  从具体实践的套保方式来看,自产矿的策略与模式体现在,当期初价格低于目标时不套保。当期初价格远高于目标时套保。当期初价在目标价格范围内时,公司有较大可能因为价格波动而不能满足财务目标,因此要对一定量进行套保。

  这一过程中,需根据公司的财务目标,利用公司的财务模型推出实现其财务目标的价格。“根据当前价格与目标价格的关系确定是否套保和套保多少。”徐长宁称。

  “对于库存预防存货跌价损失的模式,是以不低于财务期初的价格卖出保值,期末平仓;将原料QP(铜原料买卖的作价期)移到期末的月份之后,减少库存作价量;卖出到期日为下个期初的看涨期权(行权价为预测的期间最低上涨目标价)、买进到期日为下个期初的看跌期权(在市场价格远高于期初价格时考虑、行权价在期初价格以上)或者两者的组合等等,被行权的空头或者实值时转换成的空头按期末价格平仓。”徐长宁介绍说。

  按照原料的来源,外购加工业务主要分为两类:国内采购原料和国外采购原料。“对国内采购端而言,由于收货日和定价日不同产生敞口,在收货日根据定价日在国内期货市场做多进行套保;对国内的销售端而言,由于发货日和定价日不同产生敞口,在发货日根据定价日在国内期货市场做空进行套保。”徐长宁表示,在比价套保模式下,套保将体现为做空SHFE期货,做多LME期货,但是期限不同,这两者的比价在市场交易中可能会出现对我们有利的情况,我们在当前实践中采取主动锁定有利比价,并且与实际业务匹配的手段套保。”

  由于购销合同的定价模式对于套保的有效性和基差风险的控制会产生重要影响。“因实际中无法对购销完全匹配,该模式下必须考虑套保头寸对于库存波动的覆盖,实际操作中存在严格按照合同套保、预先按照计划套保或者两者结合的选择。”在徐长宁看来,“比价套保”的操作依据是把握市场时机而不是实际业务需求,建议与基本套保手段加以区分,以便于控制风险,明确性质。

  多年的套保实践经验,也让徐长宁对于套期保值的原理有了新的认识。他将套期保值“品种相同、月份相同、数量相当、方向相反”的原则突破为“品种相关、到期日和地点合理、价值匹配、方向相反”,在他看来,未来套期保值和资产管理等在期货市场的做法将进一步趋同。

  套期保值的第一个原则就是品种相同。这个原则使我们在做套保的时候受到一些限制。比如对铜进行套保,别的黄铜或废铜似乎都与铜不相同。后来改成品种相关,只要跟铜相关的品种,它的相关性已达到一定程度,那么理论上来说,这都可以纳入套保的范畴,包括有时候用跟铜相关的别的期货品种来对铜进行套保也是可以的。

  “从品种相同到品种关是一个非常大的突破,它让很多没有对应上市期货品种的企业,也可以利用期货市场来进行对冲。当然在这种情况下,相关性的问题牵涉到一定的理论计算,可能对套期保值的要求会高一点,这也是企业在发展过程中的必经之路。”南华期货603093)副总经理朱斌表示,将数量相同原则更精确一点,就变成一个价值匹配。套保真正套的是现金,套的是资产的概念,而数量更多的是实物的概念。从实物角度来说,100吨套100吨似乎是合理的,但是一些相关品种就要考虑到价值问题。

  在朱斌看来,实体企业在套保原则上的突破为企业做套保带来了更多开拓,这一理论的提出也与有色行业多年来的实践分不开。“有色金属期货是我国发展时间较长、公认较为成熟的期货板块。许多有色企业他们不光在国内从事对冲,也在海外从事对冲,他们的经验相对比较丰富,这可以给新入场的企业提供很多的借鉴。”朱斌说。

  可以看到,目前真正成熟的企业,在利用风险衍生品工具做套保的时候,已经不仅仅简单地利用场内期货。大量的企业也开始使用期权,包括国内外的场内期权,以及国内风险管理子公司提供的场外期权。

  “此次徐长宁的课件中提到了很多期权的具体应用,企业利用期权取得了较好的效果,这一模式也可逐步复制到别的有色金属行业中,企业在利用衍生品进行风险对冲时,可以把工具、范围适当地拓展扩充。”朱斌称。

  值得注意的是,有色行业上市公司几乎全部使用期货套保,而在过去期货市场中,上市公司套保的大部分企业也是以有色企业为主。近年来,由于上市的品种越来越多,上市公司开展套期保值业务以对冲风险的需求进一步增加,越来越多的上市公司加入到了期现结合的“队伍”中。

  “上市公司有一个特点,它必须公告,而且结果要公开。从这个角度而言,大量的上市公司进入到套保行业既是好事,对期货市场也是一个挑战。有色行业的一些前辈,一些优秀的上市公司在期现结合上的实践,值得很多上市公司去学习。”朱斌表示。

  在他看来,上市公司要想做好套期保值,一方面,要有坚实的制度保障整个对冲不走偏。另一方面,要有专业的人士去协助制定具体方案。此外,还要有一套监管体系,在市场出现比较大问题的时候,能够及时采取措施。

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